美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了(le)一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务上限和(hé)预(yù)算的法案，隔(gé)日(rì)参(cān)议院(yuàn)通过(guò)，根据(jù)法案政府开(kāi)支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避(bì)免发生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债务规模(mó)约(yuē)为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国(guó)内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基(jī)金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前(qián)美(měi)国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新回到美联(lián)储(chǔ)的货币政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约，很多(duō)国家(jiā多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗)和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗(jiào)佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第(dì)四季有所(suǒ)改善，有助提振对中(zhōng)国资产的(de)信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表示，债务协议的(de)顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面(miàn)临(lín)的一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银(yín)对(duì)记(jì)者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市(shì)场并没(méi)有对美国(guó)债务上限(xiàn)问题过(guò)度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大(dà)类资产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等(děng)类似的(de)尾部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二是支(zhī)付保险费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常(cháng)较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度(dù)展(zhǎn)望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典型的(de)避险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利(lì)率短期内(nèi)仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方面，极(jí)端危机(jī)环境下(xià)，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银(yín)行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促(cù)进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还(hái)认为，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两年(nián)内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三(sān)大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投(tóu)票(piào)多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍(réng)有望进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业(yè)数据和工商(shāng)业运行(xíng)情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年内(nèi)降息(xī)的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于(yú)预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息的(de)可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国(guó)财政部的工作重(zhòng)点是(shì)如何(hé)为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为(wèi)购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债。如果美联(lián)储缩(suō)表卖(mài)出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这无(wú)疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示(shì)未(wèi)来还(hái)会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注(zhù)6月利率决(jué)议(yì)中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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