公(gōng)募基(jī)金交易(yì)结算模式(shì)再现(xiàn)创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常见的托(tuō)管人结算模式和券商结算(suàn)模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金行(xíng)业(yè)悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)，该基(jī)金(jīn)由博道基金、广发(fā)证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发行的易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸(xī)引(yǐn)了行业各(gè)方目(mù)光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之外(wài)，其他券(quàn)商(shāng)、基金(jīn)公司也在关注研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的模式(shì)，也(yě)在摩拳(quán)擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券(quàn)商结算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算(suàn)模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托(tuō)管人(rén)结算模式是最早(zǎo)出现(xiàn)也是最为成熟的(de)基金结算模(mó)式(shì)。到了(le)2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正(zhèng)在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博道、易(yì)方(fāng)达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了(le)解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基(jī)金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证(zhèng)券公司(sī)进(jìn)行交易申报(bào)，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下(xià)，资(zī)金存(cún)放在托管银行(xíng)的托管账户，无须(xū)银证转账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般(bān)券结(jié)模式的(de)最大不同点。3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米p>

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，类(lèi)QFII模式(shì)中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的(de)资金账户无需(xū)实(shí)际上的银证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根据已(yǐ)申报(bào)的交易额(é)度每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以(yǐ)实(shí)现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的交易(yì)前端控制(zhì)、验资验(yàn)券的(de)优点，同时资金结算(suàn)由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决(jué)了部分托管行(xíng)比(bǐ)较关注的托管(guǎn)资金(jīn)归属保管问题，一定程(chéng)度上调动了托(tuō)管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公(gōng)募基金与证券公(gōng)司(sī)结算模(mó)式的选择(zé)，更好地满足各(gè)方差(chà)异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经进入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模(mó)式备选可以有助于降低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公(gōng)募基金、券商(shāng)渠道、基金投(tóu)资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于(yú)ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效率带来的优质交易体验的(de)同时(shí)，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公司的商业利益深(shēn)度(dù)捆绑。随(suí)着(zhe)“买方(fāng)投顾(gù)业(yè)务(wù)，产品工具化配置”的(de)趋势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式(shì)将进一步促进，金融机构为广大(dà)投资(zī)人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他(tā)进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算(suàn)资(zī)金的(de)三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚(xū)头(tóu)寸指令对(duì)接，资金无(wú)需三方(fāng)存管(guǎn)；二是(shì)交(jiāo)易(yì)交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠(qú)道的(de)商(shāng)业模式(shì)创新(xīn)

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模(mó)式(shì)，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投(tóu)资者关注的问3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出，从(cóng)销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日(rì)常申(shēn)购赎回都通过(guò)券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验券，可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博(bó)道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托(tuō)管银行结算模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一(yī)是，加强了(le)交易前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提(tí)升。博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可(kě)调整场内外(wài)资(zī)金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而(ér)相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下加强了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，可优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司(sī)资(zī)金账户，仍然存(cún)放在(zài)托(tuō)管行(xíng)账(zhàng)户(hù)，实现的方式是需要将托管行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解(jiě)决了普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资(zī)金划拨时(shí)间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付(fù)、新股新债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前(qián)端验资验券可(kě)有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托管人(rén)负责交收；日(rì)终资金对账实(shí)现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统对(duì)接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处(chù)：一(yī)方面，类似托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)，该(gāi)模式与托管人结算模式(shì)一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人与券商(shāng)三(sān)方(fāng)需每日确立场内/外资(zī)金分配比例(lì)。取决于(yú)投资(zī)组(zǔ)合交(jiāo)易(yì)特征，将(jiāng)增(zēng)加(jiā)日常投(tóu)资运营管理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头(tóu)部基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不少基金(jīn)公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与这类(lèi)业(yè)务(wù)还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公(gōng)募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人(rén)士表示，这类业(yè)务具(jù)备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力(lì)度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步(bù)阶(jiē)段(duàn)阶段参(cān)与，存在(zài)明显(xiǎn)的(de)先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关(guān)于(yú)类QFII结算模(mó)式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品(pǐn)的限(xiàn)制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决(jué)，成(chéng)为主流结算模式仍不(bù)具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机(jī)构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一个(gè)基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对(duì)管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，类QFII结算模(mó)式(shì)较传统券结模式(shì)、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均有比较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提高(gāo)服务3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米机构客户的能力，也(yě)加强了(le)公司品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算模(mó)式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道(dào)基(jī)金就(jiù)表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在(zài)系(xì)统直连(lián)、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等多(duō)个(gè)环节需要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目(mù)前(qián)已经实现的模(mó)式来(lái)看，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式走向三(sān)类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式(shì)发生了重(zhòng)要(yào)变化，从单(dān)一(yī)模(mó)式走向券商结(jié)算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银(yín)行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前(qián)公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租用券商的(de)交(jiāo)易(yì)席(xí)位直连报(bào)盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行资金(jīn)和(hé)证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由试点(diǎn)转常规(guī)，至(zhì)今已历时(shí)5年(nián)有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善(shàn)及券商财富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中(zhōng)金公司(sī)统计(jì)，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券(quàn)结(jié)基金数量(liàng)与规(guī)模分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年(nián)开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道基(jī)金相关(guān)人士(shì)就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大(dà)限度的调动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更好的(de)服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式(shì)的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益(yì)市场行情(qíng)修复及(jí)券商财(cái)富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，在(zài)主动权(quán)益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型(xíng)基(jī)金等产品类(lèi)型(xíng)上，券结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述(shù)平安(ān)基金相关(guān)人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基金(jīn)公司中更加(jiā)普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对来(lái)说获得银行(xíng)渠(qú)道的(de)营销支持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动(dòng)券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式保(bǎo)有量会(huì)更稳定一些，对于(yú)托管行有一个(gè)制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是小公司(sī)为主，现在(zài)也有一些大公(gōng)司(sī)陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务(wù)部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的(de)匹配度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合(hé)度(dù)”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道(dào)的中(zhōng)长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式(shì)”的服务本质，”持(chí)续(xù)提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的(de)基金公司和证券公司(sī)会(huì)受益于这一发展变化。

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