财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的(de)外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土(tǔ)与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股价(jià)同(tóng)期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山(shān)城(chéng)、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的(de)漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业(yè)将有望(wàng)进一步提(tí)升盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向高(gāo)端化转型已多次实施提价(jià)举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富(fù)，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及经典(戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等(děng)高(gāo)端(duān)产(chǎn)品放量(liàng)，戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班带动整体(tǐ)产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司(sī)提(tí)价空(kōng)间(jiān)较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增13%至9戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班6.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布(bù)局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续(xù)发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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