近日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了(le)一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额在报告(gào)期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货基金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资(zī)收益、其他(tā)收入(rù)（不含公允价值(zhí)变动收益(yì)）扣除(chú)相(xiāng)关费用(yòng)和(hé)信(xìn)用减值损失(shī)后的(张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事de)余额，本期利润为本期(qī)已实现收益加上本(běn)期公(gōng)允价值变(biàn)动收益。

　　期末(mò)基金(jīn)资(zī)产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF资产净值(zhí)超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方面(miàn)，报告(gào)期内，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的(de)增减变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕(pò)市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主(zhǔ)要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原(yuán)油(yóu)以及美豆等(děng)大(dà)宗商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰(fēng)产上市，近几个(gè)月国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于下(xià)游提(tí)货消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不(bù)断累库(kù)，部分(fēn)油厂甚至出现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货(huò)跌(diē)幅(fú)过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集(jí)中(zhōng)出栏，春节后一段时(shí)间(jiān)一般是豆粕需求(qiú)淡季(jì)，而今(jīn)年由(yóu)于生猪价格持续(xù)下行，养殖(zhí)业复产积极(jí)性(xìng)不高，加之非(fēi)洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投(tóu)资(zī)策略和运作(zuò)分析，国(guó)投瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)白银(yín)在(zài)初(chū)期(qī)两个月(yuè)处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白(bái)银(yín)表现更(gèng)为强势，金银(yín)比(bǐ)价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储(chǔ)加息预期升温影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后(hòu)期则主(zhǔ)要是欧(ōu)美(měi)银行业出现流动性危机(jī)，导致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大幅降低(dī)了市场对于(yú)美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金(jīn)认为(wèi)，美联储货币政策调整(zhěng)节(jié)奏与经(jīng)济衰退担忧继(jì)续(xù)主导贵(guì)金属行情(qíng)，同时(shí)也需(xū)关(guān)注突发(fā)地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债务风(fēng)险等(děng)黑天鹅(é)事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来，美联储已连(lián)续加(jiā)息(xī)两次(cì)各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美联储今(jīn)年或(huò)还有一(yī)次(cì)加息(xī)。随着美(měi)国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性及(jí)金银(yín)比价的相对高位，建议择机积极配置。

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